東貝集團上半年同比轉虧：家電上游制冷壓縮機的陣痛與突圍

　　東貝的預虧在一季報中已露出苗頭。透過東貝預虧的窗口，將視角放進家電上游制冷壓縮機產業中，面對上半年下游市場需求的波動，企業的經營表現呈現出明顯的分化態勢。

　　內銷需求承壓，出口排產分化

　　家電制冷壓縮機的需求主要集中在空調和冰箱兩大終端品類。從內銷市場來看，存量周期下終端換新動力不足，上半年空調、冰箱的內銷排產整體偏謹慎，多數企業將控庫存、降風險放在首位，直接導致壓縮機內銷需求同步減弱。

　　產業在線數據顯示，2026年1-6月家用空調累計內銷規模6282.2萬臺，同比下滑5.6%。受需求下滑影響，6月內銷排產944萬臺，較去年同期內銷實績下滑23.3%。雖然6月出貨下滑有所收窄，但由于成本和庫存高企的壓力，加之國補邊際效應遞減，上半年空調內銷市場大盤整體仍然承壓，產能調整之下的空調壓縮機廠商不易拿到穩定的訂單。

　　從冰箱市場來看，終端需求低迷，庫存和政策退坡的壓力同樣不減。2026年6月冰箱內銷排產310萬臺，較2025年同期內銷實績下降13.6%，延續5月下旬的下滑趨勢。與此同時，新能效國標的落地推動產品迭代，也在短期內影響產能釋放，導致冰箱壓縮機配套需求疲軟。

　　外銷市場整體較為平穩但支撐有限。上半年家用空調出口規模5270.3萬臺，同比下滑6.8%;上半年冰箱出口市場保持兩位數穩定增長。受歐洲極端高溫帶動、地緣政治導致中東地區規模下滑等多方面影響，家用空調出口排產結構性分化，整體對壓縮機需求拉動有限。冰箱小幅增長主要受新興市場需求、歐洲渠道補庫、中美關稅邊際回落、國內供應鏈優勢等帶動，為壓縮機廠商提供了一定的需求托底。

　　企業表現冷熱不均

　　在此背景下，東貝集團一季報數據呈現出企業承受的較大壓力，上半年預虧也早有端倪。數據顯示，得益于海外訂單拉動，集團2026年一季度營收16.89億元，同比增長12.61%。但營收增長并未轉化為利潤，期內歸母凈利潤虧損1679.21萬元，同比下滑137.11%。大額匯兌損失推高財務費用，由去年同期26.80萬元升至746.09萬元，同時資產負債率達到66.73%，基本面承壓明顯。

　　同屬第三方獨立供應商的長虹華意，2026年第一季度公司營收30.31億元，同比下滑13.05%;歸母凈利潤1.15億元，同比增長14.96%。在行業價格競爭激烈的大環境下，相較東貝，長虹華意在能效新國標實施窗口優化了產品結構，向新能源汽車電動壓縮機、變頻壓縮機等領域拓展，還優化銷售和管理費用實現了降本，在主營業務受到市場飽和及需求疲軟影響下，未陷入虧損境地。

　　還有海立等具備合資背景的壓縮機企業。與純獨立第三方供應商相比，其技術積累、品牌背書等具備一定優勢，但本質上同樣要直面行業價格戰、原材料成本上漲與終端壓價的多重壓力。從財報數據來看，第一季度海立營收同比增長0.79%，歸母凈利潤同比增長374.75%，空調壓縮機業務保持穩定支撐基本盤，向新能源車熱管理系統延伸的業務有所突破，整體運營相對穩健。

　　而在行業內卷中，家電頭部企業旗下的自有壓縮機品牌，依托企業內部龐大的終端市場以及技術、資金等層面的體系化支撐，展現出更強的抗壓能力和穩定的盈利表現。比如美的旗下的美芝，其家用空調壓縮機全球市場銷量份額穩居第一;格力旗下的凌達壓縮機，依靠格力強大的自主研發能力，在低溫制熱和高溫制冷上展現出突出的技術實力。

　　近年來頭部家電品牌持續提升核心零部件自給率，自研壓縮機除滿足自身需求外，還逐步對外市場化銷售，憑借規模、成本與品牌優勢分流第三方廠商的市場訂單，對東貝等供應商形成了沖擊。一邊是自有配套不斷外溢搶食，一邊是低端產能過剩導致價格戰不休，雙重擠壓下獨立供應商在家電上游領域的生存空間被持續收窄。

　　行業陣痛下的生存博弈

　　分化背后，家電上游制冷壓縮機產業面臨著共同的底層壓力，卻也呈現出不同的突圍路徑與節奏。

　　除了下游需求的結構性走弱，成本傳導失靈是行業的共性難題。近一年來銅、鋁、制冷劑等核心原材料價格持續高位震蕩，直接抬高了壓縮機生產成本，但成本壓力很難傳導至下游。今年以來，多家主流空調和冰箱品牌發布了漲價通知，但整體集中在新款和高端機型，且中低端和線下市場價格戰仍然存在，上游企業利潤收窄。頭部家電整機企業如美的、格力通過自研自產能更好地化解成本壓力，而中小廠商由于缺乏議價能力和規模效應，生存更為艱難。

　　中低端產能過剩、同質化價格戰是另一重行業通病。家用中低端壓縮機技術門檻較低，大量中小廠商扎堆陷入價格戰，嚴重壓縮利潤空間。但冰箱新能效國標的實施和R290等環保冷媒替代的推進，為企業提供了技術創新破局的突破口。

　　例如長虹華意旗下加西貝拉在AWE2026展出的VNW1113Y R600a超高效變頻壓縮機，通過優化電機材料與繞組設計，助力整機新國標、歐標A級等全球高端能效標準，憑借能效優勢切入海內外高端冰箱配套市場。在低GWP環保冷媒替代上，主流廠商均已完成相關技術攻關與規模化量產。而部分企業受資金、技術能力限制難以快速跟進迭代，行業技術分化也將進一步加劇。

　　面對困局，出海拓展與跨界轉型成為兩條核心突圍路徑。出海方面，東貝、長虹華意等企業都在主動加碼海外市場，但在價值鏈重構和新興市場拓展等方面存在難度，也需要面對更大的匯率風險。而新能源汽車、人工智能等風口也為企業提供了轉型機會，比如東貝2025年宣布人形機器人關節電機及壓縮機電機已進入匹配測試階段，海立通過資本并購切入新能源汽車熱管理賽道。但從實際情況來看，企業需要平衡大體量研發投入與長期業績壓力，還要直面車企、機器人企業自建供應鏈的擠壓，以及家電巨頭跨界布局的競爭。

　　東貝的預虧公告更像一記警鐘。制冷壓縮機行業早已告別依靠規模效應躺賺的時代，未來行業的分化還會進一步加劇，家電上游的制冷壓縮機企業必須在高端產品升級、全球化風控能力、新興賽道落地等方面構建新的競爭力，才能穿越行業周期。‌

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